為了進一步增強廣大投資者對資本市場改革發(fā)展的認識和對市場關(guān)注問題的正確理解，提高行業(yè)服務(wù)水平和投資者的自我保護能力，培育健康的市場生態(tài)和投資文化，我們在前期證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)講話和投資者保護局對投資者答復(fù)的基礎(chǔ)上，匯編整理了《近期投資者關(guān)注熱點50問》，供大家參考。

1、資本市場如何在推動中國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式過程中發(fā)揮作用，會有哪些機遇和挑戰(zhàn)？

答：資本市場作為優(yōu)化資源配置的重要平臺，對于引導(dǎo)社會儲蓄轉(zhuǎn)化為有效投資、促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級具有不可替代的作用。發(fā)達國家的經(jīng)驗表明，資本市場在推動國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，起著很關(guān)鍵的作用。過去30年全球最重要的四大新興產(chǎn)業(yè)——計算機、通訊、互聯(lián)網(wǎng)和生物制藥，都是通過資本市場發(fā)現(xiàn)和推動成長起來的，未來中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型成功需要有一個強大資本市場的支撐和推動。

加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的要求也使我國資本市場面臨著前所未有的機遇和挑戰(zhàn)。

我國經(jīng)濟工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化和市場化都處于快速推進時期。這既為資本市場發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)，也對證券期貨業(yè)提出了更高要求。我國資本市場非常年輕，存在著許多不成熟的地方，同時也充滿旺盛生機，擁有著最廣闊的前景。

同時，中國的股市在反映實體經(jīng)濟方面確實存在許多脫節(jié)現(xiàn)象，但是從中長期過程來看，二者的走勢基本一致，否則不能解釋為什么我們在20年時間里，能夠建立起規(guī)模名列世界前茅的股票、債券和期貨市場。

作為一個后發(fā)的新興市場經(jīng)濟體，中國的資本市場不夠完善。最突出的表現(xiàn)有兩個方面：一是市場波動劇烈，過去幾年尤為突出，以上證指數(shù)年末收盤價為例，2006年上漲130%，2007年上漲97%，2008年下跌65%，2009年反彈約80%，最近兩年市場又明顯下跌；二是市場結(jié)構(gòu)不能體現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價，許多時候恰恰相反，這意味著資源配置效率被嚴重損害，國家、社會和投資者利益都受到不利影響。這些問題將通過資本市場體制的進一步改革去解決，使得資本市場與實體經(jīng)濟的互動更為健康順暢。

2、如何看待政府調(diào)低經(jīng)濟增長的目標值至7%？

答：“十二五”規(guī)劃確定年均增速7%，降低了政策預(yù)期目標，為的是能夠統(tǒng)籌兼顧更多方面。國際上絕大多數(shù)經(jīng)濟學家都不會懷疑，中國仍將是最具發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)濟體之一。

過去三十多年，我國經(jīng)濟保持了高速增長，但速度不等于一切，結(jié)構(gòu)、效益、環(huán)保、安全也同樣重要。從全局來看，我國存在加快產(chǎn)業(yè)升級、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的迫切需要。經(jīng)濟適度減速，是貫徹科學發(fā)展觀、實施宏觀調(diào)控的結(jié)果，有利于持續(xù)健康發(fā)展。

3、有人說中國經(jīng)濟發(fā)展對外依存度偏高，外向型經(jīng)濟體受到外圍市場需求影響大，如何看待這個問題？

答：一國經(jīng)濟的對外依存度通常用進出口貿(mào)易總額/GDP和經(jīng)常貿(mào)易差額/GDP來衡量，2011年進出口貿(mào)易總額/GDP（按12個月均匯率計算）為50%，經(jīng)常項目差額/GDP為2.8%，分別比2006年65%和2007年10.1%峰值有所下降。匯率和GDP核算方面的差異導(dǎo)致了所謂的對外依存度數(shù)值較高，達50%以上，實際上中國不會比美國和日本更依賴外部經(jīng)濟。

總體來看，我國經(jīng)濟是典型的大國經(jīng)濟，有著巨大的內(nèi)需市場，國際環(huán)境的影響其實不如想像的那么大。盡管當前國際經(jīng)濟形勢復(fù)雜多變，使得國內(nèi)很多深層次問題和矛盾凸顯出來，但都可以通過發(fā)展來逐步解決。

4、如何正確看待上證指數(shù)“十年股指歸零”的說法？

答：2011年底上證綜指數(shù)值確實和十年前一樣了，大致在2200點左右，但是這不意味著投資者十年無收益。理由在于：

第一，股指是時點數(shù)也即存量，收益是區(qū)間數(shù)也即流量，不具可比性。上證綜指從1991年創(chuàng)立以來，大幅波動，如果選擇在最高點，就增長了61.2倍，這并不意味著對應(yīng)時段里買了股票的人收益達到那么多倍。

第二，上證指數(shù)的成分和權(quán)重期間有很大調(diào)整。如采用絕對可比口徑計算，過去十年股指累計漲幅為28%，年均漲幅為2.5%；加上分紅等因素，指數(shù)投資收益率為40%，年化投資收益率為3.4%。

第三，由于指數(shù)的不可比性，相同指數(shù)水平反映的上市公司估值水平完全不同。2001年6月平均市盈率接近60倍，而2011年12月只有約13倍。至于現(xiàn)金分紅收益，那就更無法相比，現(xiàn)在的總量比十年前增加12倍。

5、我國證券市場近些年的改革發(fā)展成績巨大，國際上都得到了普遍認可，但是國內(nèi)投資者卻沒有得到很滿意的回報，問題的根本性原因何在？

答：我國股市近幾年的波動幅度確實很大，大漲之后又大落，就最近兩年來看，由于持續(xù)下跌，投資者虧損面較大，特別是中小投資者普遍沒有賺錢。造成這種局面的原因很復(fù)雜，最根本性的原因是當前我國的資本市場結(jié)構(gòu)還不夠合理，優(yōu)化資源配置的功能沒有充分發(fā)揮，市場約束機制不強，市場運行的體制和機制還存在不少問題。比如，目前市場各方密切關(guān)注的發(fā)行體制改革、上市公司分紅和退市制度的完善，以及建立投資者適當性制度等都非常關(guān)鍵。市場存在的“新股熱”、新股發(fā)行“三高”、“惡炒小盤股”等現(xiàn)象都與上述制度安排和監(jiān)管操作方面的問題有關(guān)，這些問題的存在極大地損害了廣大投資者的利益。對此，監(jiān)管部門高度重視，正在積極研究解決辦法。

6、中國作為一個高儲蓄率國家，為什么企業(yè)覺得融資難，居民又覺得投資機會少呢？

答：作為高儲蓄率國家，我國總體上并不存在資金短缺，但存在嚴重的結(jié)構(gòu)不匹配、不適應(yīng)的現(xiàn)象。

一方面，居民、機構(gòu)和企業(yè)都覺得欠缺滿意的金融投資渠道，銀行存款超過80萬億元，很少有能夠跑贏通脹的理財產(chǎn)品。

另一方面，許多有廣闊市場前景的研發(fā)項目、創(chuàng)新型企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者個人得不到及時充足的資金支持，中小企業(yè)融資困難，大型績優(yōu)公司股票價格比平均水平低了約40%。

這說明，目前的融資結(jié)構(gòu)不夠平衡，資本市場機制還很不健全，資金需求方和供給方還沒有找到有效的對接機制和渠道，這也是下一步資本市場改革要逐步解決的問題。

7、中國金融體系結(jié)構(gòu)失衡主要表現(xiàn)在哪些方面？直接融資內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡表現(xiàn)在哪些方面？金融體系結(jié)構(gòu)失衡有何危害？

答：中國金融體系結(jié)構(gòu)的失衡主要表現(xiàn)在三方面：直接融資比例遠低于間接融資，金融機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模銀行業(yè)為92%，保險業(yè)和證券基金業(yè)只占8%左右，金融風險過度集中于銀行體系；直接融資中企業(yè)信用債券市場發(fā)展遠滯后于股票市場發(fā)展，未對企業(yè)形成預(yù)算硬約束；股票市場一級市場估值高于二級市場，藍籌股估值遠低于績差股，“優(yōu)質(zhì)不優(yōu)價”。上述情況一直未得到顯著改觀，制約了金融體系化解金融風險和提高資金配置效率功能的發(fā)揮。

就直接融資自身而言，結(jié)構(gòu)也很不合理。股票債券比例失調(diào)，公司類信用債的余額不到股票市值的四分之一。債券市場仍以國債、金融債等利率產(chǎn)品為主，公司類信用債券占全部債券存量的五分之一。在公司類信用債券中，交易所市場嚴重滯后，銀行間市場托管規(guī)模占比為97%，兩個市場尚未完全實現(xiàn)互聯(lián)互通。

金融結(jié)構(gòu)失衡的危害主要體現(xiàn)在:過度依賴信貸的金融體系存在內(nèi)部脆弱性，一定環(huán)境下會形成系統(tǒng)性風險；對實體經(jīng)濟的金融服務(wù)必然不足，對“三農(nóng)”、科技創(chuàng)新型企業(yè)、文化創(chuàng)意企業(yè)的金融服務(wù)遠遠不足，民間資金多投資難而中小企業(yè)多融資難的矛盾非常突出，這從一個側(cè)面說明經(jīng)濟生活中存在比較嚴重的金融壓抑現(xiàn)象。

根據(jù)世界經(jīng)濟論壇2011—2012年的全球競爭力報告，中國的綜合競爭力排名第26位，金融市場發(fā)展水平排名第48位，金融服務(wù)便利程度居第60位。

金融體系的結(jié)構(gòu)失衡是潛在的風險因素，也是我國金融市場不成熟的表現(xiàn)，造成了資源配置低效，制約了金融體系的功能發(fā)揮，妨礙了市場的穩(wěn)健運行，應(yīng)當引起社會各方的重視。

8、直接融資如何支持實體經(jīng)濟發(fā)展的需要？

答：直接融資是以股票和債券為主要金融工具的一種融資機制。實體經(jīng)濟是基礎(chǔ)，是根本，“百業(yè)興，金融興；百業(yè)穩(wěn)，金融穩(wěn)”。同時，資本市場作為優(yōu)化資源配置的重要平臺，對于引導(dǎo)社會儲蓄轉(zhuǎn)化為有效投資、促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級具有不可替代的作用?！?/p>

歷經(jīng)20多年風雨，我國已建立起一個市值排名全球第三的股票市場，一個余額居世界第五的債券市場，還有一個交易量名列前茅的期貨市場。直接融資支持實體經(jīng)濟的能力不斷增強，有力推動著發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和創(chuàng)新型國家建設(shè)。

但是我國直接融資仍嚴重滯后于實體經(jīng)濟發(fā)展的需要。間接融資占比還是太高，銀行在全部金融機構(gòu)的資產(chǎn)占比超過了90%，集中了過多風險于銀行。很多企業(yè)，特別是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，早期條件很難從銀行獲得資金支持。因此，需要不斷提高直接融資的規(guī)模和比重，加快多層次資本市場體系建設(shè)，為不同規(guī)模、不同類型、不同成長階段的企業(yè)提供差異化金融服務(wù)。國務(wù)院不久前作出決定，要支持小微企業(yè)上市融資，創(chuàng)業(yè)板、場外市場和私募債券都需要加快步伐。

9、中國股市如何培育和吸引一些有較好成長前景的企業(yè)？

答：資本市場因其風險共擔、利益共享的特點，比較容易組織動員資源從事創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動，天然具有推動高科技和文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢。發(fā)達國家的經(jīng)驗表明，資本市場在推動國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，起著很關(guān)鍵的作用。　

過去30年全球最重要的四大新興產(chǎn)業(yè)——計算機、通訊、互聯(lián)網(wǎng)和生物制藥，都是通過資本市場發(fā)現(xiàn)和推動成長起來的。美國資本市場與高科技的緊密結(jié)合，支撐了其科技持續(xù)領(lǐng)先。國際上諸多有識之士認為，歐洲高科技產(chǎn)業(yè)落后于美國，并非由于歐洲科技發(fā)明的落后，而是由于風險投資和資本市場的落后。

在下一步多層次市場體系建設(shè)中，場外市場、柜臺交易、私募股權(quán)等市場的架構(gòu)設(shè)計，要重點考慮知識和技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)、小型微型企業(yè)的特征，做出有針對性的制度安排，切實增強我國資本市場的彈性和包容能力，使不同特點的創(chuàng)新型企業(yè)都能得到資本市場的支持，以更好地推動科技潛力轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力。這是中國未來擺脫“中等收入陷阱”的關(guān)鍵。

10、未來一段時期里，證監(jiān)會有哪些工作重點？

答：證監(jiān)會明確了三項工作重點：

第一，改善市場公平競爭秩序，保護投資者合法權(quán)益。建立公平競爭的市場秩序、完善相關(guān)法律法規(guī)、提高市場誠信水平、堅決打擊內(nèi)幕交易，當好投資者合法權(quán)益的守護人。

第二，提升服務(wù)實體經(jīng)濟，特別是其薄弱環(huán)節(jié)的能力。實體經(jīng)濟是基礎(chǔ)，資本市場作為優(yōu)化資源配置的重要平臺，需要不斷提高直接融資的規(guī)模和比重，加快多層次資本市場體系建設(shè)，引導(dǎo)社會儲蓄轉(zhuǎn)化為有效投資，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級。

第三，支持科技創(chuàng)新和文化進步。在多層次市場體系建設(shè)中，場外市場、柜臺交易、私募股權(quán)等市場的架構(gòu)設(shè)計，要重點考慮知識和技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)、小型微型企業(yè)的特征，做出有針對性的制度安排，使不同特點的創(chuàng)新型企業(yè)都能得到資本市場的支持，以更好地推動科技潛力轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力。

上述幾個方面在根本上是一致的，因為投資和融資、服務(wù)和回報、風險和收益是無法分割的整體。

11、在加快資本市場誠信建設(shè)方面有哪些打算和工作部署？

答：在監(jiān)管工作中，誠信和懲戒這兩個詞都很關(guān)鍵。誠信兩字，誠是重心，有誠才有信；懲戒兩字，戒是重心，為了戒才要懲。所以去年年底以來，證監(jiān)會已經(jīng)向社會公布了30多起證券期貨違法案件，收到了很好的效果。同時，證監(jiān)會擬制定《證券期貨市場誠信監(jiān)督管理暫行辦法》，加強對市場主體及其行為的誠信監(jiān)督約束，目前該《辦法（征求意見稿）》正在向社會公開征求意見。

今后，對內(nèi)幕交易、市場操縱、欺詐上市、虛假披露等違法違規(guī)行為，證監(jiān)會依然要加大打擊力度，發(fā)現(xiàn)問題要更快處理，絲毫也不能手軟。另一方面，證監(jiān)會也提出，要提高辦案的附加值。就是說，懲罰并不是目的，關(guān)鍵是要通過案件的查處，發(fā)揮警示作用。

內(nèi)幕交易是各國市場監(jiān)管中面臨的共性難題。查辦內(nèi)幕交易案件，涉及的主體和賬戶數(shù)量多、分布廣，尤其是證明違法犯罪者知悉、傳遞內(nèi)幕信息的難度很大，查證要耗費大量的人力和時間。從社會觀念看，很多人還認為內(nèi)幕交易不是犯罪，這在其他國家也一樣，比如日本，25年前才把內(nèi)幕交易定為犯罪，人們的警惕性是逐步提高的。此外，資本市場是全國性的統(tǒng)一市場，而上市公司分散于各地，在查處違法違規(guī)行為的銜接上也存在不少困難，除地方保護主義因素外，也存在執(zhí)法機構(gòu)缺少專業(yè)人員的問題。

證監(jiān)會將持續(xù)保持高壓態(tài)勢，堅持打防結(jié)合，充分發(fā)揮已有的綜合防控體系的作用。此外，有些制度安排也可能需要借鑒國外的一些有效做法。比如，在一些國家，和解制度在內(nèi)幕交易查處過程中發(fā)揮了重要作用，被調(diào)查者接受監(jiān)管部門的執(zhí)行措施，但既不承認也不反駁相關(guān)指控。這樣既能提高監(jiān)管實效，使受損害的其他投資者相對迅速地獲得賠償，也能產(chǎn)生足夠的懲戒效應(yīng)。

12、2012年證券期貨市場發(fā)展的主要目標和任務(wù)是什么？

答：“十二五”規(guī)劃綱要和全國金融工作會議，已經(jīng)為證券期貨市場的發(fā)展確定了明確的目標和任務(wù)。發(fā)展多層次資本市場、培育專業(yè)化的投資機構(gòu)和中介組織、擴大多個領(lǐng)域的對外開放都非常重要。2012年要取消約40％的行政審批項目，有的會下放和合并。最迫切的任務(wù)是深化發(fā)行體制改革，完善發(fā)行、退市和分紅制度。

13、目前國內(nèi)債券市場建設(shè)的現(xiàn)狀如何？管理層對債券市場的發(fā)展有哪些構(gòu)想和推進方案？

答：目前我國債券市場管理不統(tǒng)一，償債的風險控制機制不完善，信用責任模糊。不同的部委審批，最大的問題就是提供了某種隱性的背書或擔保，長期積累下去就會形成較大的系統(tǒng)性風險。

證監(jiān)會正在制定中小企業(yè)私募債的實施方案，市政債和機構(gòu)債也在積極研究推進之中。按照國務(wù)院要求，人民銀行、發(fā)改委和證監(jiān)會初步建立了公司信用類債券的部際協(xié)調(diào)機制?，F(xiàn)階段，證監(jiān)會著力推進債券市場制度規(guī)范的“五個統(tǒng)一”：統(tǒng)一準入條件、信息披露標準、資信評級要求、投資者適當性制度和投資者保護制度，在此基礎(chǔ)上，進一步促進場內(nèi)、場外市場互聯(lián)互通，逐步建設(shè)規(guī)范統(tǒng)一的債券市場。

14、債券市場產(chǎn)品創(chuàng)新突破口在哪里，有哪些新產(chǎn)品可以推出？

答：債券市場需要進一步加大創(chuàng)新力度。比如發(fā)展高收益?zhèn)?，目的是彌補債券市場制度空白，更好滿足社會多元化投融資需求。

證監(jiān)會正在研究推出中小企業(yè)私募債。作為公司債的一個種類，它包含高收益?zhèn)氖袌鲂枨?，但又不局限于高收益?zhèn)０l(fā)行此類債券符合法律規(guī)定，也有利于改善中小微企業(yè)的融資工具和途徑。

證監(jiān)會已對地方政府、發(fā)債企業(yè)和中介機構(gòu)做了初步調(diào)研，正在抓緊研究制定相關(guān)方案。此外，如市政債、機構(gòu)債等，也有利于促進城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有利于提高地方政府債務(wù)透明度，分散銀行體系風險。監(jiān)管部門將認真研究，積極創(chuàng)造條件，推動這兩類債券產(chǎn)品的發(fā)展。

國債期貨經(jīng)過長期的精心準備，也有望在不久的將來推出實施。國債期貨對于利率市場化、金融機構(gòu)套期保值和化解市場風險都具有特別重要的意義。伴隨著我國經(jīng)濟的崛起，商品期貨市場也正在迎來又一個繁榮興旺的春天。

15、證監(jiān)會的新股發(fā)行制度改革中對中小投資者權(quán)益保護上做了哪些安排？

答：保護投資者合法權(quán)益是資本市場各項制度規(guī)則制定的核心原則,在新股發(fā)行制度改革中得到了充分體現(xiàn)。4月28日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，著力于完善信息披露和市場約束，核心目的是促使新股價格真實反映公司價值，實現(xiàn)一、二級市場的協(xié)調(diào)健康發(fā)展。具體做出以下安排：首先，進一步推進以信息披露為中心的發(fā)行制度建設(shè)，強化信息披露的真實性、準確性、充分性和完整性，全過程、多角度提升信息披露質(zhì)量。其次，明確發(fā)行人與中介機構(gòu)、詢價對象等的責任，加大對違法違規(guī)行為的處罰力度等都是直接著力于保護投資者，特別是公眾投資者合法權(quán)益的措施。第三，結(jié)合我國市場投資者的結(jié)構(gòu)特點，提高了網(wǎng)下配售比例，同時明確了網(wǎng)下向網(wǎng)上的回撥要求，體現(xiàn)了重視中小投資者參與新股的意愿，兼顧了推動市場不斷規(guī)范和對投資者合法權(quán)益的積極保護。第四，引入獨立第三方對擬上市公司的信息披露進行風險評析，旨在為中小投資者在新股認購時提供參考，幫助中小投資者更加準確、深刻地判斷發(fā)行人的風險。

16、新股高價的危害性在哪里？如何完善新股定價機制抑制“三高”、惡炒新股等現(xiàn)象？

答：新股高價的后果造成市場生態(tài)惡劣，還會帶來資源浪費、毒化社會風氣、助長造假和違法違規(guī)行為，而且從最基礎(chǔ)的層次上扭曲了市場結(jié)構(gòu)，決定了股票未來持續(xù)走低的趨勢，所謂“牛短熊長”就成為必然。這種世所罕見的高價發(fā)行現(xiàn)象的形成原因非常復(fù)雜，有體制問題，也有監(jiān)管問題，還有社會文化、投資習慣、市場心理等多種因素，必須統(tǒng)籌兼顧、綜合治理。重點從增強買方定價約束、加大承銷商定價責任、提高股票流通性、加強對定價行為的監(jiān)督等方面，完善定價機制，抑制“三高”、惡炒新股等現(xiàn)象。

深化發(fā)行制度市場化改革，是年初全國金融工作會議部署的一項重點任務(wù)。長期看，還必須不斷強化信息披露質(zhì)量，加強社會監(jiān)督，完善法制環(huán)境，大力引入機構(gòu)投資。從發(fā)行監(jiān)管的角度看，要更加專注于以信息披露為中心，不斷提升財務(wù)報告的質(zhì)量，抑制包裝和粉飾業(yè)績。4月28日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，明確進一步推進以信息披露為中心的發(fā)行制度建設(shè)，強化信息披露的真實性、準確性、充分性和完整性，全過程、多角度提升信息披露的質(zhì)量。

17、新股發(fā)行體制改革是否會取消審核制并走向注冊制？

答：實行審核制還是注冊制，并不是問題的核心。關(guān)鍵在于如何界定政府監(jiān)管機構(gòu)、交易所平臺和其他市場中介的職責和義務(wù)，如何保證企業(yè)能夠完整、準確、充分地披露相關(guān)信息。在那些實行注冊制的市場，有些審查得比我國要嚴得多、細得多。

證監(jiān)會應(yīng)該進行合規(guī)性審查，發(fā)行人、中介機構(gòu)和投資主體均應(yīng)歸位盡責。近期，證監(jiān)會重點從增強買方定價約束、加大承銷商定價責任、提高股票流通性、加強對定價行為的監(jiān)督等方面，完善定價機制，抑制“三高”、惡炒新股等現(xiàn)象。

18、為什么業(yè)績好的上市公司不分紅？分紅后能不除息嗎？

答：證監(jiān)會有監(jiān)督和約束上市公司分紅的制度，并高度重視引導(dǎo)上市公司回報股東事宜，近年來，上市公司的分紅意識也逐漸增強，回饋投資者的力度也逐年增加，取得了一定效果。

但是，由于歷史原因，股本約束和投資回報機制還比較薄弱，一些上市公司分紅意愿不太強，主動回報股東的意識明顯不夠，主要表現(xiàn)為：一是分紅股利支付率總體偏低。2001年至2011年上市公司現(xiàn)金分紅占凈利潤的比例僅為25.3%，而國際成熟市場該比例通常在40%左右。二是在股利分配形式上輕現(xiàn)金股利。之前的三年上市公司現(xiàn)金分紅金額占凈利潤的比例分別為41.69%、35.85%和30.09%。預(yù)計2011年度現(xiàn)金分紅比率會提高。三是相當數(shù)量的公司未詳細披露不進行現(xiàn)金分紅的具體原因。這些都對上市公司整體形象造成不良影響，也影響到市場的氣氛和投資者的信心。

但需要說明的是，《公司法》規(guī)定上市公司利潤分配屬于公司自主決策事項，只有董事會和股東會才有權(quán)決定是否分紅。因此，監(jiān)管部門在充分尊重上市公司自主經(jīng)營的基礎(chǔ)上，鼓勵、引導(dǎo)上市公司建立持續(xù)、清晰、透明的決策機制和分紅政策。具體措施包括:要求首次公開發(fā)行股票的公司在招股說明書中做好利潤分配相關(guān)信息披露；澄清獨立董事、外部監(jiān)事的相關(guān)立場和態(tài)度；引導(dǎo)上市公司明確股東回報規(guī)劃；降低上市公司與分紅相關(guān)的操作成本；加強對上市公司現(xiàn)金分紅決策過程、執(zhí)行情況以及信息披露的監(jiān)督檢查等。相信這些舉措將起到積極作用。

除權(quán)除息所形成的價格，只是作為除權(quán)日當天個股開盤的參考價，如果大部分人對該股看好，委托價較除權(quán)價高，經(jīng)集合競價產(chǎn)生的實際開盤價就會高于除權(quán)價，反之則相反。由此可見，除權(quán)除息價并不一定就是投資者買賣的價格，不會因此影響投資者的收益。關(guān)于分紅扣稅問題，證監(jiān)會也一直非常關(guān)注，為適應(yīng)市場變化，正在積極協(xié)調(diào)降低公司與分紅相關(guān)的操作成本，提高對股東的回報。

19、如何推行和落實上市公司分紅制度？

答：根據(jù)《公司法》規(guī)定，上市公司利潤分配屬于公司自主決策事項，只有董事會和股東會才有權(quán)決定是否分紅。監(jiān)管部門將在充分尊重上市公司自主經(jīng)營的基礎(chǔ)上，鼓勵、引導(dǎo)上市公司建立持續(xù)、清晰、透明的決策機制和分紅政策。具體措施包括：要求首次公開發(fā)行股票公司在招股說明書中做好利潤分配相關(guān)信息披露；澄清獨立董事、外部監(jiān)事的相關(guān)立場和態(tài)度；引導(dǎo)上市公司明確股東回報規(guī)劃；降低上市公司與分紅相關(guān)的操作成本；加強對上市公司現(xiàn)金分紅決策過程、執(zhí)行情況以及信息披露的監(jiān)督檢查等。相信這些舉措將起到積極作用。

對累計凈利潤為正數(shù)但未分紅的公司的情況，證監(jiān)會派出機構(gòu)前期已進行了調(diào)查摸底，將督促公司充分披露其未分紅的具體原因、未分配資金的用途和預(yù)計收益、實際收益與預(yù)計收益不吻合的原因等信息。對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務(wù)的公司要加強監(jiān)管約束，幫助企業(yè)牢固樹立回報股東的觀念，持續(xù)推動企業(yè)完善其公司治理。

20、退市制度和理性投資有怎樣的關(guān)系？退市將會給市場帶來怎樣的影響？強制退市，是否會造成投資者的投資打水漂？

　 答：退市制度的研究出臺有助于價值投資、理性投資、長期投資等正確投資理念的形成。長期以來，有部分投資者熱衷于炒作業(yè)績差公司和所謂的“殼資源”，究其根源，除了投資者“一夜暴富”的念頭以及盲目跟風的投資行為之外，主要原因是我國證券市場上一些業(yè)績差的公司不斷演繹著“不死鳥”的傳奇，大量ST板塊的上市公司在四季度通過資產(chǎn)處置、債務(wù)重組和政府補貼等多種方式進行利潤操作，規(guī)避了現(xiàn)有退市制度。這種狀況助長了投資者非理性的投資行為，認為盡管公司連年巨虧也不會退市，從而豪賭借殼重組獲取暴利。有投資者在座談會上明確表示，沒有退市，投機氣氛很難改變。因此，落實嚴格的退市制度，有助于引導(dǎo)投資者理性、價值投資，形成健康的投資文化和氛圍。退市制度作為資本市場的“凈化器”，能夠促進市場發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能，在競爭中優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，從源頭上保護中小投資者利益。沒有經(jīng)營的壓力就沒有前進的動力，上市不是進了保險箱，需要嚴格的淘汰制度督促管理層認真經(jīng)營公司，不斷開拓進取，在市場中立于不敗之地。投資者的信心也需要優(yōu)秀的管理團隊、有潛力的上市公司來提振。從長期看，退市制度有助于形成市場吐故納新的動態(tài)平衡，有助于上市公司整體質(zhì)量的不斷提高，從而從源頭上保護中小投資者利益。

　 退市制度的制定過程中將會充分考慮保護投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益，但不能理解成為投資者的非理性投資行為“買單”。在退市制度的研究制定過程中，證監(jiān)會在制度設(shè)計層面將考慮保護投資者的機制。目前上交所和深交所分別制定了《關(guān)于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案（征求意見稿）》和《關(guān)于改進和完善主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案（征求意見稿）》，正在向社會公開征求意見。

　 同時，投資者在投資績差股時要有清醒的認識，要樹立起“買者自負”的意識，培養(yǎng)控制資產(chǎn)整體風險的止損意識。當一家上市公司因為宏觀經(jīng)濟因素、行業(yè)因素、經(jīng)營因素等導(dǎo)致退市，在上市公司依法履行了應(yīng)盡披露義務(wù)的前提下，投資者要自行承擔投資判斷的結(jié)果，期盼不理性的投資行為由國家買單是不切實際的。

　 21、我國股市一直存在炒新、炒小、炒差風氣和波段操作方式，這些問題的成因是什么，有什么危害？如何理解“打新”現(xiàn)象，正確看待“打新”的投資風險？

　 答：我國的股市起步很晚，又是建立在IT技術(shù)高度發(fā)展的時候，投資者可以很方便地參與交易，而且早期對機構(gòu)入市限制較嚴，形成了以散戶為主的大眾投資市場。這與國外資本市場初始參與門檻較高，逐步從小眾市場發(fā)展成大眾市場，而且后來機構(gòu)投資者日益發(fā)達存在很大的差別，也形成了我國股市特有的投資文化。

　 截至2011年底，我國自然人持有A股流通市值占比達26.5%，但整個市場自然人的交易量占85%以上。散戶在新股認購中占發(fā)行股數(shù)的70%左右，在上市首日的交易賬戶中占99.8%。加上我國特有的文化習慣影響，市場中注重“消息”、聽信“題材”、聞風炒作、追漲殺跌等現(xiàn)象盛行。最讓人不可思議的股市頑癥是“打新”。2011年新股發(fā)行價平均是47倍的市盈率，比2010年已經(jīng)低了約20％，但還是老股價格的3倍以上。上市后一般都要上演一段“擊鼓傳花”，首日換手率87%，價格上漲30%，然后逐漸下行，半年后普遍跌破發(fā)行價。

　 中小投資者承擔了新股高定價的主要風險，據(jù)上交所抽樣計算，高位接手的中小投資者絕大多數(shù)人都會被套牢或“割肉”，上市首日買入新股的散戶3個月內(nèi)有56.7%虧損。“把買新股當做不該錯失的機會，甚至直接稱之為享受發(fā)展的成果，這種觀念和說法可能需要糾正或拋棄?！?/p>

　 新股高價發(fā)行及與之相關(guān)的炒新股、炒小股、炒差股破壞了股市的資源配置功能，從最基礎(chǔ)層面上扭曲了市場結(jié)構(gòu)，必須統(tǒng)籌兼顧、綜合治理。目前，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，加強了對炒新行為的監(jiān)管?！吨笇?dǎo)意見》要求證券交易所明確新股異常交易行為標準，定期統(tǒng)計并公布新股交易的價格變化情況及各類投資者買賣新股的損益情況；要求證券公司加強開立證券賬戶的核查和管理；要求協(xié)會完善適當性管理自律規(guī)則，維護新股交易正常秩序?！?/p>

　 22、2010—2011年不同市場和指數(shù)的市盈率水平如何？如何理解市盈率與投資回報率的關(guān)系？為什么買入價格很重要？

　 答：據(jù)統(tǒng)計，2010-2011年，新股發(fā)行平均市盈率為：創(chuàng)業(yè)板59.49倍，中小板48.53倍，滬市主板37.55倍；而同期市場總體情況為：創(chuàng)業(yè)板64.24倍，中小板38.09倍，滬市主板20.06倍。上證50和上證180的平均動態(tài)市盈率當前只有10倍左右，這意味著現(xiàn)在投資的回報率在10%左右。

　 市盈率是股價與每股收益的比率，它的倒數(shù)就是投資回報率。一只股票，如果市盈率是20倍，那么它的投資回報率就是5%；如果是25倍，回報率就是4%，這就有可能跑不贏通貨膨脹。如果市盈率是40倍、50倍，則投資回報率可能就只有2.5%和2%，也就是說，按照靜態(tài)收益計算，需要40年或者50年才能回收投資。除非你認定它是真正的高成長的公司。

　 即便是最好的公司，不管有什么樣的題材，如果其股票價格已經(jīng)過高，那也不值得購買。市盈率30倍，就是說30年的收益才能等于現(xiàn)在投入的資金，你是否能接受這種結(jié)果？至于市盈率為40倍、50倍的股票，絕大多數(shù)會成為“有毒的金融資產(chǎn)”，除非你確定它就是蘋果或微軟式的公司。按藍籌股指數(shù)買股票，也不能追高。上證50、上證180和滬深300過去五年表現(xiàn)很不理想，原因在于期間正好經(jīng)歷過大起大落，在2007年買入的投資者，收益很少，甚至還有虧損，當時的價格水平是現(xiàn)在的兩三倍。

　 23、如何改變“證監(jiān)會對股市漲跌負責”印象？

　 答：長期以來，我國股市被人們視為“政策市”、“信息市”，究其原因，與當前我國資本市場結(jié)構(gòu)還不夠合理、優(yōu)化資源配置的功能沒有充分發(fā)揮、市場約束機制不強、市場運行的體制和機制還存在一些問題有關(guān)，股市的漲跌經(jīng)常與政府出臺政策相關(guān)聯(lián)，因此，很多投資者會形成“證監(jiān)會對股市漲跌負責”的印象。

　 事實上，股市有其內(nèi)在的運行規(guī)律。作為監(jiān)管部門，證監(jiān)會的職責是維護市場公開、公平、公正原則，建立良好的競爭秩序。除了人民利益、國家利益、廣大投資者的利益之外，證監(jiān)會沒有任何自己的利益。

　 下一步，監(jiān)管部門將繼續(xù)推進市場監(jiān)管的公開透明，健全股市內(nèi)在機制，減少不必要的行政干預(yù)，培育健康的市場文化。

　 24、中小投資者應(yīng)如何進行理性投資和價值投資？如何看待新股的投資價值和投資風險的關(guān)系？

　 答：對于中小散戶投資者來說，需要在評估自身優(yōu)勢、劣勢的基礎(chǔ)上，客觀判斷自己的知識準備程度、風險識別與承受能力，審慎確定投資方向。要選擇自己熟悉的領(lǐng)域，搜集盡可能多的資料，潛心尋找二級市場上有潛力的藍籌股進行投資可能更為穩(wěn)妥。

　 資本市場對于引導(dǎo)社會儲蓄轉(zhuǎn)化為長期投資、合理配置資源具有重要作用，新股發(fā)行是連接投融資雙方的橋梁，是資本市場不可或缺的組成部分。不可否認，一些新發(fā)行股票的公司行業(yè)獨特，有較大的發(fā)展?jié)摿ΓY本市場成為其高速成長的加速器。與此同時，投資者還要認識到，投資股票應(yīng)當更多地去看公司本身，與是否是新股沒有直接關(guān)系，投資新股也不能與盈利劃等號。

　 25、證監(jiān)會一直鼓勵價值投資，提倡關(guān)注藍籌股，但從目前的市場行情來看，多數(shù)藍籌股股價長期不動，我們應(yīng)該如何看待和選擇藍籌股？

　 答：證監(jiān)會鼓勵價值投資，是基于我國股市估值長期偏高，平均市盈率經(jīng)常達到數(shù)十倍，但是現(xiàn)在已降低到歷史最低水平，與國際上的主要市場基本相當，具備了長期投資價值，倡導(dǎo)理性投資遇到了比較好的時機。倡導(dǎo)關(guān)注藍籌股本質(zhì)上是倡導(dǎo)理性投資、價值投資的理念?？儾罟刹淮_定性更強，只有經(jīng)驗較豐富的投資者才適合風險較大的投資選擇。

　 說藍籌股是股市價值的真正所在，主要是綜合以下幾個方面的考慮：

　 第一，從藍籌股自身特點來說：一是藍籌公司歷史悠久，具有較高的知名度和良好的信用，產(chǎn)品競爭力強，普遍具有相對穩(wěn)定的盈利能力，能較好地抵御周期波動，同時股利政策穩(wěn)定，股息率較高。二是藍籌股代表了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷的方向，把握了時代發(fā)展的脈搏。如道瓊斯工業(yè)指數(shù)成分股是全球股市歷史最悠久的藍籌股，其指數(shù)成分股的結(jié)構(gòu)變化整體反映了美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變遷。三是藍籌公司大市值與大流通盤的特點，使其股票交易相對不易被操控。

　 第二，從業(yè)績情況來看：截至2012年4月末，全部938家滬市上市公司披露了2011年年報，其中，上證180指數(shù)成分股2011年年末的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別占滬市上市公司總和的93.3%和82%。2011年共實現(xiàn)營業(yè)收入133,539.71億元，凈利潤14,650.08億元，分別占全部上市公司總營業(yè)收入和凈利潤的74.9%和89.2%，營業(yè)收入和凈利潤分別比2010年度增長22.8%和15.0%，不僅其業(yè)績表現(xiàn)高于滬市平均水平，且在2011年度整體經(jīng)濟增速放緩的大環(huán)境里，其業(yè)績增速仍高于滬市整體水平。

　 第三，從分紅情況來看：上證180指數(shù)成分股中，共有145家上市公司公布了利潤分配預(yù)案，其中143家公司支付現(xiàn)金紅利，擬派現(xiàn)總額達到4,086.26億元，占180家成分股2011年凈利潤總額的28%。其中，2011年派現(xiàn)金額超過100億元的公司有6家，即工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國石油、中國神華，分別占其凈利潤的34%、35%、35%、35%、23%、40%。穩(wěn)定的分紅提供了類似債券的收益特性，能夠為投資者提供較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

　 第四，從公司治理情況來看：以上證180指數(shù)成分股為例，多數(shù)上市公司在公司治理、規(guī)范運作方面的表現(xiàn)較好，而優(yōu)秀誠信的管理團隊，規(guī)范的公司運作，是實現(xiàn)公司持續(xù)穩(wěn)定快速發(fā)展、實現(xiàn)股東價值最大化的基石。

　 另外，根據(jù)證監(jiān)會的監(jiān)測，今年一季度藍籌股普遍上漲，非藍籌股普遍下跌，二者之間的變化相差近12個百分點，說明價值投資理念正在回歸。

　 證監(jiān)會倡導(dǎo)投資藍籌股，實際上倡導(dǎo)的是投資理念，不是簡單的針對哪一只股票。影響股價變動的因素有很多，藍籌股的概念、范圍也不是一成不變的。因此，不能機械地理解投資藍籌股的內(nèi)涵，面對紛繁多變的市場，需要投資者把握理性、價值投資的原則，同時結(jié)合市場現(xiàn)狀、預(yù)期以及自身情況，具體分析后選擇。

　 同時，證監(jiān)會正在加速推進相關(guān)制度建設(shè)，督促上市公司建立合理、持續(xù)的分紅機制，推動中長期資金入市的步伐，為價值投資創(chuàng)造有利環(huán)境，為投資者獲取回報提供基本保障。建議廣大投資者堅守大局觀，秉持從容心，建立自己的價值投資理念，尋找有價值的藍籌股。

　 26、倡導(dǎo)理性投資，前提是要有真實、準確、完整、及時的信息披露，證監(jiān)會在這方面有什么舉措？

　 答：近期，投資者在座談會上反映，有的上市公司信息披露滯后，還有的業(yè)績變臉太快，頻繁更正，并提出建立官方、權(quán)威的上市公司信息披露平臺，以及加強上市公司信息披露監(jiān)管等建議。

　 對于投資者反映的問題，監(jiān)管部門非常重視，正在制定相關(guān)措施。目前在完善落實有關(guān)監(jiān)管政策的同時，還不斷完善對新股信息披露的監(jiān)管，增強透明度，延長招股說明書預(yù)披露時間，公布專業(yè)機構(gòu)測算的行業(yè)平均市盈率，通過建立獨立的第三方評估機構(gòu)，從服務(wù)投資者的角度，對招股說明書等材料進一步解讀揭示風險的內(nèi)容，幫助投資者更加通俗、直觀地了解擬發(fā)行公司的情況，理性判斷公司的投資價值，進一步推動形成長期、理性、價值投資的理念和基礎(chǔ)。此外，證監(jiān)會將進一步加大對違法違規(guī)行為的打擊力度，對誤導(dǎo)投資者、欺騙投資者的行為嚴肅處理，絕不姑息。

27、如何做好投資者教育工作？

答：投資者教育是一項非常緊迫非常復(fù)雜的工作。在一個散戶投資交易占到85%的市場上，要徹底解決“從眾心理”、“羊群效應(yīng)”和“集體非理性”等問題，是非常困難的。但是，監(jiān)管部門必須隨時隨地把市場的真實情況告訴給投資者。

投資者教育不是一件容易的事情，更不能指望收到立竿見影的效果，但這不能成為推脫和放松的理由。證監(jiān)會倡導(dǎo)理性投資理念，就是要鮮明地反對“賺快錢”、“賺大錢”、“一夜暴富”的投資心態(tài)，誠懇地、真實地介紹各種股票的實際收益情況，深入推廣長期投資、價值投資和“買者自負”的理念。

28、如何避免買好公司的股票而出現(xiàn)虧損成為“有毒資產(chǎn)”的情況？

答：即便是最好公司，如果股票價格已經(jīng)高估，那也不值得購買。包括按藍籌股指數(shù)買股票，也不能盲目追高。

上證50在推出以來的8年里總收益為82.5%，上證180在9年半里總收益為71.7%，滬深300在7年里總收益為151.2%。但在過去五年，上證50、上證180和滬深300也經(jīng)歷了較大起落，收益率并不理想，分別是-4.6%、12.3%、20.8%，因為2007年的價格水平是現(xiàn)在的兩三倍。

總之，即使公司本身前景看好，有特別的科技創(chuàng)新或文化創(chuàng)意因素，但如果估值超過其潛力太多，那也可能成為“有毒資產(chǎn)”。

29、在保護投資者利益中，發(fā)行人、中介機構(gòu)、監(jiān)管部門以及投資者自身應(yīng)該承擔怎樣的責任？

答：保護投資者合法權(quán)益是市場建設(shè)的重要內(nèi)容，是監(jiān)管工作的核心目標，做好工作，任務(wù)艱巨，需全社會關(guān)注、各主體參與、投資者自我保護并舉。監(jiān)管部門將圍繞這一目標，按照“三公”原則，努力推動建立面向投資者的有效、誠信的證券市場，構(gòu)筑投資者保護的良性生態(tài)環(huán)境。

發(fā)行人的責任：發(fā)行人要有商業(yè)誠信，既要重視自身的產(chǎn)品、技術(shù)、質(zhì)量、市場，提高經(jīng)營效益，更要充分重視各類股東的共同利益，真實、準確、完整地進行信息披露，只有這樣，才能在證券市場上立足和發(fā)展壯大。對于不誠信、粉飾業(yè)績甚至業(yè)績造假，誤導(dǎo)投資者預(yù)期的公司，監(jiān)管部門將進一步加大打擊力度。

中介機構(gòu)的責任：中介機構(gòu)要提高誠信意識和法律意識，勤勉盡責，提高業(yè)務(wù)水準。中介機構(gòu)是證券市場重要的參與者，要充分認識到投資者是市場存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，傷害投資者最終是要傷害到自身。維護了大局利益，維護了投資者利益，就等于維護了自身的利益。要視客戶為上帝，把保護投資者利益與維護市場長遠發(fā)展的利益和自身的長遠利益結(jié)合起來，遵守執(zhí)業(yè)操守，如實披露在執(zhí)業(yè)中發(fā)現(xiàn)的問題，充分揭示風險，敢于揭示風險，真正發(fā)揮“中介”的專業(yè)作用，體現(xiàn)專業(yè)精神，為投資者揭示一個真實的公司，要讓自身的“中介”工作經(jīng)得起歷史和市場的檢驗，從根本上為自身樹立良好聲譽，提升真實競爭力。中介機構(gòu)要不斷提高自身的研究能力和專業(yè)判斷能力，以自己的專業(yè)之長，為投資者提供理性判斷的真實信息，最終贏得投資者的充分信賴，在市場中贏得堅實的地位。對于那些一味貪圖高收費，不顧真實情況，幫助企業(yè)進行包裝，甚至造假，騙取高價的中介機構(gòu)，監(jiān)管部門要記錄在案，同時也鼓勵市場、投資者及媒體與我會一道進行監(jiān)督。在此我會也提醒各種中介，千萬不要陷入“不講誠信”的惡性循環(huán)中，為貪圖眼前一點小利而損害自己未來成長為名牌機構(gòu)的前途。

投資者的責任：廣大投資者要多學習、多分析，提高自我保護能力和風險防范意識，謹慎作出投資判斷。應(yīng)當本著對自己負責、對家庭負責的態(tài)度，認真甄別，不盲目跟風。

監(jiān)管部門的責任：監(jiān)管部門有責任，也有信心逐步改變投保工作現(xiàn)狀，將繼續(xù)改進和完善監(jiān)管制度，推進法律法規(guī)體系的完善，推動各市場主體歸位盡責，完善新股價格的形成機制，落實和強化中介機構(gòu)的責任，加大對投資者法律援助力度，共同維護資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。希望廣大的投資者能夠發(fā)揮監(jiān)督作用，發(fā)現(xiàn)問題，及時反映，共同推動投資者保護工作。

30、證券公司在經(jīng)營過程中如何發(fā)揮好“中介”的專業(yè)作用？

答：作為直接為投資者服務(wù)的中介機構(gòu)，證券公司是投資者保護的主力軍、主陣地。證券公司要發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢和專業(yè)精神，在良好投資文化的形成和投資理念的樹立上做出應(yīng)有貢獻；要拓寬思路，創(chuàng)新服務(wù)，逐步提高服務(wù)投資者的能力和水平。

證券公司要真正發(fā)揮“中介”的專業(yè)作用，為投資者提供理性判斷的真實信息，充分揭示風險，并敢于揭示風險。此外，在提供新產(chǎn)品、開展新業(yè)務(wù)時，不能單純以市場推介為導(dǎo)向，而應(yīng)當有意識地將投資者教育與自身的經(jīng)營行為區(qū)分開，客觀、真實地向投資者介紹情況，幫助投資者理性做出判斷。通過自身的專業(yè)服務(wù)，最終贏得投資者的充分信賴，在市場中贏得堅實的地位。

31、對上市公司信息披露不及時、不透明的處罰能否引入司法程序，同時讓受害股民可以集體訴訟，降低訴訟門檻？

答：信息披露一直是上市公司監(jiān)管中的重要一環(huán)。目前，證監(jiān)會已建立了較為成熟的上市公司信息披露監(jiān)管體系。為強化信息披露質(zhì)量，2011年，證監(jiān)會又發(fā)布了《信息披露違法行為行政責任認定規(guī)則》，加大了對信息披露義務(wù)人信息披露違法的責任認定。在完善落實有關(guān)監(jiān)管政策措施的同時，證監(jiān)會還將持續(xù)保持打擊的高壓態(tài)勢，進一步加大對信息披露違法違規(guī)行為的打擊力度，對誤導(dǎo)投資者、欺騙投資者的行為嚴肅處理，絕不姑息，尤其是要通過對案件的查處，充分發(fā)揮警示作用和懲戒效應(yīng)。另外，監(jiān)管部門也注意到，許多中小投資者抱怨看不懂上市公司的業(yè)績報告，有的內(nèi)容也過于繁雜。證監(jiān)會正在研究督促上市公司提供詳簡兩種財務(wù)報告，也提請投資者重點關(guān)注每股盈利、每股凈資產(chǎn)等這些最關(guān)鍵的指標，隨時了解市盈率、市凈率、股本回報率、資產(chǎn)回報率等動態(tài)變化的指標。

投資者如果發(fā)現(xiàn)上市公司存在信息披露不規(guī)范問題，希望及時向交易所及監(jiān)管部門反映。

另外，證監(jiān)會系統(tǒng)及有關(guān)單位正在積極研究公益訴訟制度，不斷拓展投資者受侵害權(quán)益的救濟渠道，加強投資者權(quán)益保護。監(jiān)管部門也注意到了國外的集體訴訟司法實踐，有利有弊，如何與中國的實際做法相適應(yīng)，可能還需要認真探討和論證。

32、如何看待專家薦股獲利的問題？

答：專家如果在薦股的同時炒股，有違職業(yè)操守，即使只對股市制度和政策發(fā)表一般性評論，也可能存在利益沖突。有的學者專家自己也可能沒有意識到，作為投資者和評論家角色定位上是不一樣的，如果有雙重身份或多重身份，他的言論容易產(chǎn)生誤導(dǎo)，對其他投資者的權(quán)益可能造成損害。海外市場的做法值得研究和借鑒，比如專家發(fā)表文章薦股時聲明自己是否同時也是該股的投資者。實際上也包括媒體的記者，如果負責股市方面的報道，最好也不參與股票投資，因為媒體記者的文章可能影響公眾，不再是一個私人的行為。證監(jiān)會歡迎來自各方面的意見和建議，無論是投資者，還是專家，或者兩種身份都具備的人士，都可以自由表達自己的意愿，但是最好能讓市場、監(jiān)管機構(gòu)和媒體了解這種情況，這樣也可以減少許多不應(yīng)有的誤會。對于您所反映的問題，監(jiān)管部門將持續(xù)關(guān)注，認真研究當事人聲明投資持股情況規(guī)范的可操作性，適時完善有關(guān)規(guī)定。

33、能否嚴管或取消中央、省市電視臺的證券分析和推薦節(jié)目？

答：現(xiàn)行法律法規(guī)沒有禁止各級電視臺舉辦證券節(jié)目。2010年，廣電總局發(fā)布《關(guān)于切實加強廣播電視證券節(jié)目管理的通知》，進一步明確了廣播電視證券節(jié)目規(guī)范要求。目前，全國主要衛(wèi)星電視證券節(jié)目已基本進入正軌，個別地方電視臺節(jié)目中可能還存在某些不規(guī)范的情況。為進一步規(guī)范廣播電視證券節(jié)目，證監(jiān)會與廣電部門將繼續(xù)采取以下嚴管措施：一是建立電視證券節(jié)目的制度規(guī)范；二是加強跟蹤監(jiān)控，及時叫停違規(guī)電視證券節(jié)目；三是嚴格規(guī)范推薦個股行為，從機制上遏制“搶帽子交易”；四是鼓勵證券公司和證券投資咨詢機構(gòu)主動合規(guī)參與廣播電視證券欄目。

證監(jiān)會歡迎廣大投資者對違法違規(guī)從事證券投資咨詢等活動的舉報，一經(jīng)查實，將依法處理。

34、如何加大打擊非法咨詢機構(gòu)力度、清理網(wǎng)絡(luò)“薦股”帖，保護投資者的合法權(quán)益？

答：非法證券活動一直是證監(jiān)會打擊的重點。在國務(wù)院10個有關(guān)部門、各地方政府及各地公安司法機關(guān)支持下，整治利用網(wǎng)絡(luò)等媒體從事非法證券活動已經(jīng)形成常規(guī)工作機制，取得了一些成效。您的希望是對證監(jiān)會工作的批評，證監(jiān)會需要加大工作力度：一是充分發(fā)揮合力，動員社會力量建設(shè)性參與、監(jiān)督和整治非法證券活動；二是研究切實可行措施，配合有關(guān)機關(guān)進一步強化網(wǎng)絡(luò)媒體和手機短信監(jiān)控凈化工作，要切斷非法證券活動信息傳播渠道；三是加大案件查處力度，打早打小，打苗頭，露頭就打，把搞非法證券咨詢和非法委托理財?shù)哪缓蠛谑志境鰜?；四是各方警示教育、風險提示信息對投資者和潛在投資者全覆蓋，多載體、多形式、更大范圍曝光典型案例，宣傳教育有效才能減少投資者上當受騙；五是合法證券經(jīng)營機構(gòu)的服務(wù)要跟上、要補上，對中小散戶的服務(wù)要引導(dǎo)、要提升，以此來減少非法業(yè)務(wù)的生存空間。

投資者要有自我保護能力。如應(yīng)慎重對待“股吧”傳聞，“股吧”里無價值的信息多，往往是信息操縱的場所之一，可能誘導(dǎo)散戶跟風進入圈套，也可能為的是促使投資者頻繁交易。又如，浙江一投資者訴電視臺虛假證券信息案，雖然相關(guān)人員被判刑，官司打贏了，但是投資者未經(jīng)審慎判斷、輕信廣告內(nèi)容，亦存在過錯，法院適當減輕了被告的賠償責任?？傊?，凡是想賺快錢、賺大錢、一夜暴富的，最終都會適得其反。

歡迎投資者向證監(jiān)會及派出機構(gòu)通過電話、來信或網(wǎng)絡(luò)等渠道舉報違法線索。投資者也可以向地方政府、公安機關(guān)、工商管理、廣播電視管理、通信管理等有關(guān)部門反映。

35、現(xiàn)在中小投資者的司法救濟渠道還是不暢通，投保局在這方面可否做些工作，讓證券違法的民事訴訟走起來？

答：您所提司法救濟渠道不暢通是個客觀事實，立法機關(guān)、司法機關(guān)、證監(jiān)會、學術(shù)界及媒體都很關(guān)注，也都做了很多努力。在法律層面，證監(jiān)會積極推動制定證券侵權(quán)民事賠償司法解釋，密切跟進《民事訴訟法》修改進程，研究證券期貨領(lǐng)域的公益訴訟制度，協(xié)調(diào)有關(guān)機構(gòu)不斷拓展投資者合法權(quán)益保護領(lǐng)域。

同時，證監(jiān)會正在探索建立適合我國證券市場特點的第三方公益性證券期貨專業(yè)調(diào)解機制。證券專業(yè)調(diào)解具有專業(yè)性強、權(quán)威性高、便捷高效、成本低的特點，有利于及時化解矛盾糾紛，成為世界主要發(fā)達金融市場糾紛解決機制的發(fā)展潮流之一。目前，相關(guān)的制度性方案正在完善，試點的可行性正在研究。積極穩(wěn)妥推進該項工作，可有效推動投資者司法救濟機制的建立并深化投資者保護工作。

此外，保護局正在開展以警示風險、倡導(dǎo)理性投資等為內(nèi)容的宣傳教育活動，努力提升投資者依法維權(quán)的意識和能力，建立成熟的投資者隊伍。在這個過程中，保護局愿意守護在投資者身邊。

36、我國股票市場中機構(gòu)投資者的現(xiàn)狀如何？發(fā)展資本市場為何需要一個結(jié)構(gòu)合理、成熟理性的機構(gòu)投資者群體？

答：與成熟市場相比，我國的專業(yè)機構(gòu)規(guī)模明顯偏小，投資者結(jié)構(gòu)不平衡的現(xiàn)象十分突出。截至2011年年底，自然人持有流通A股市值占比達到26.5%，企業(yè)法人占比為57.9%，專業(yè)機構(gòu)投資者占比為15.6%。

與普通投資者相比，機構(gòu)投資者專業(yè)化水平高，存在多方面的優(yōu)勢。成功的機構(gòu)投資者都有一套挑選企業(yè)家、挑選企業(yè)和行業(yè)的辦法，也都有明確的投資策略，具有較強的規(guī)避風險能力。由于資金量大，可以進行靈活多樣的組合投資，也能承受短期的市場波動影響，不至于因資金壓力被迫在不利條件下賣出證券。機構(gòu)投資者價值投資、長期投資的屬性決定了其在穩(wěn)定市場中的重要作用。在發(fā)達市場，機構(gòu)投資者持有的市值占到70%左右，其中一半是養(yǎng)老金和保險公司等長期機構(gòu)投資者，還有相當數(shù)量的公益基金和贈與基金。機構(gòu)投資者始終是成熟市場穩(wěn)定發(fā)展的中堅力量，近幾年來，美、歐、日等發(fā)達市場盡管經(jīng)歷了世紀性的金融危機，但其資本市場的波動幅度反倒大大小于新興市場國家，這不能不引起我們的深思。

37、我國對大力發(fā)展機構(gòu)投資者有哪些制度安排和推進舉措？

答：就我國目前情況來看，應(yīng)當把培育機構(gòu)投資者當作一項戰(zhàn)略任務(wù)，把它放在更加突出的位置，要推動基金公司向現(xiàn)代資產(chǎn)管理機構(gòu)轉(zhuǎn)型，配合好社?；?、企業(yè)年金、保險公司根據(jù)自身需要確定的組合投資，引導(dǎo)私募基金陽光化、規(guī)范化發(fā)展。要適當加快引進合格境外機構(gòu)投資者（QFII）的步伐，特別是來自港澳臺的機構(gòu)和使用人民幣的產(chǎn)品，重點鼓勵交易所交易基金（ETF）。目前，證監(jiān)會已經(jīng)將QFII和人民幣境外合格機構(gòu)投資者(RQFII)額度分別增加了500億。此外，要積極協(xié)調(diào)完善與市場投資相關(guān)的稅收政策，為機構(gòu)投資者的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部條件。

38、最近證監(jiān)會新批準了不少Q(mào)FII投資股市，其中很多是國外的養(yǎng)老金計劃，而證監(jiān)會不斷提倡地方養(yǎng)老金和銀行理財資金進入股市，但是為什么遲遲沒有動作？

答：從境外情況看，養(yǎng)老金是最常見的機構(gòu)投資者，許多養(yǎng)老金將其資產(chǎn)委托給共同基金、對沖基金等資產(chǎn)管理機構(gòu)進行投資，其中歐美國家養(yǎng)老金的委托投資比例較高，2010年退休金占美國共同基金資產(chǎn)的40%。這些養(yǎng)老金機構(gòu)在投資方面有較高的專業(yè)運作水平，其避險能力也比較強，是成熟市場穩(wěn)定發(fā)展的中堅力量。

境外養(yǎng)老金對投資我國資本市場也有濃厚興趣，許多境外養(yǎng)老金已通過QFII制度投資我國資本市場，一是直接申請QFII資格，目前已有魁北克儲蓄投資集團、安大略省教師養(yǎng)老金、加拿大年金計劃、家庭醫(yī)生退休基金、國民年金公團（韓國）、香港醫(yī)院管理局公積金計劃等6家境外養(yǎng)老金獲得QFII資格及7.5億美元投資額度；二是通過購買QFII發(fā)行的投資境內(nèi)的基金等產(chǎn)品，間接投資我國資本市場。

因此，無論是從養(yǎng)老金的運作需要，還是資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的目標看，都需要積極培育包括養(yǎng)老金在內(nèi)的機構(gòu)投資者。目前，證監(jiān)會正在與有關(guān)部門探討?zhàn)B老金等長期資金入市稅收減免等方面的措施。當然，養(yǎng)老金入市并不代表百分之百全投股票，不同的組合、不同的基金，投資要求也不相同，投資方向還包括國債、金融債、企業(yè)債等在內(nèi)的債市，還包括銀行理財產(chǎn)品、組合存款、現(xiàn)金等等。

關(guān)于引入銀行理財產(chǎn)品方面，相關(guān)部門正在研究，關(guān)鍵在于充分揭示風險，并讓投資者自行選擇判斷。

39、從投資者適當性角度看，如何理解“低收入者和以退休金為生的人群不適合股市，應(yīng)多考慮風險較低的投資和儲蓄工具”的建議？投資者適當性制度是否限制了小投資者的投資權(quán)利？

答：說低收入和以退休金為生的群體可能不宜投資股市，是從投資者適當性角度出發(fā)的一種善意提醒。不提倡不是反對，也不是限制，更不是禁止，希望廣大投資者朋友能夠理解。

投資者適當性制度是成熟市場普遍采用的一種保護性安排，并非簡單地把哪些投資者擋在門外，而是從投資者保護的角度進行的一種風險控制，更是適應(yīng)投資者、投資產(chǎn)品多元化發(fā)展的必要措施。投資者適當性管理不僅有助于形成“買者自負”的風險意識，更是監(jiān)督“賣方有責”的主要抓手，要求證券經(jīng)營機構(gòu)要根據(jù)投資者的不同狀況對投資者進行分層分類，對不同層次、類型的投資者要使用不同的說明方式，表達不同的說明內(nèi)容，承擔不同的說明義務(wù)。

對于不適宜投資股票的情況，監(jiān)管部門有義務(wù)提醒、勸告，并非強制性地限制大家的投資行為，歸根結(jié)底，投資的決策權(quán)仍然由投資者自己掌握。投資者要量力而行，謹慎選擇投資目標，并對回報有合理預(yù)期，不能想一夜暴富、賺快錢。同時，證監(jiān)會也在不斷地豐富投資品種，努力為大家“增加財產(chǎn)性收入”提供更多的投資選擇。

40、證監(jiān)會一直在推動投資者適當性管理，如創(chuàng)業(yè)板、股指期貨都設(shè)定了一定的門檻，這是不是意味著要把中小投資者拒之門外？

答：投資者適當性管理的根本目的是服務(wù)好、保護好投資者。曾經(jīng)有一位退休老同志對權(quán)證了解不多，盡管中介機構(gòu)做了一些風險揭示工作，但他還是在沒有了解“行權(quán)”等基本概念的情況下投資了權(quán)證，由于沒有及時行權(quán)，導(dǎo)致血本無歸。投資者適當性管理正是起到預(yù)防、警示作用，提醒投資者要有自我保護能力。同時，投資者適當性管理要求加大對“賣方”的監(jiān)督力度，看他們是否做到了了解客戶，根據(jù)情況對客戶進行分類管理，向客戶提供與其風險承受能力相適應(yīng)的產(chǎn)品。對于那些為了追求個人業(yè)績、公司利益，誘使客戶購買高風險、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、與客戶承受能力不匹配的產(chǎn)品的做法，監(jiān)管部門將區(qū)別不同情況，依法依規(guī)給予處理。

41、如何理解在落實投資者適當性制度過程中，將合適的產(chǎn)品賣給合適的投資人？

答：落實投資者適當性制度，將合適的產(chǎn)品賣給合適的投資人。投資者適當性制度的落實過程實際也是產(chǎn)品教育和風險揭示的過程，中介機構(gòu)要本著對投資者負責的態(tài)度，加強對多層次市場各類產(chǎn)品的風險揭示和歸類，同時根據(jù)客戶財務(wù)與收入狀況、證券專業(yè)知識、證券投資經(jīng)驗和風險偏好、年齡等情況，對投資者狀況進行客觀評估，全面掌握投資者的狀況，從而有針對性地開展分類管理，提供與客戶風險識別和承受能力相適應(yīng)的服務(wù)或產(chǎn)品。監(jiān)管部門將會進一步在投資者適當性管理方面作出相關(guān)規(guī)定，證券公司要在總的原則要求下，根據(jù)自己公司客戶的實際情況，創(chuàng)新性地開展分類管理、分類服務(wù)工作，切實提高投資者保護工作的有效性和針對性。

42、如何逐步建立有中國特色的投資者適當性制度？

答：從實際出發(fā)，逐步建立起有中國特色的投資者適當性制度，是從根本上保護投資者的舉措。由于歷史和技術(shù)的原因，我國資本市場一起步就成為千百萬人參與的大眾市場。每年都有大量的新投資者入場，他們對股市風險沒有多少認知，大多數(shù)時候是跟隨他人，聽信消息，追漲殺跌，最后形成很大損失，每年又有數(shù)以百萬計身心疲憊的人離開市場。這種情形絕不是監(jiān)管機構(gòu)所愿意看到的。

在現(xiàn)有條件下，推行投資者適當性安排，首先要把那些最沒有股市風險承受能力的人群勸離出去。其次，對于大多數(shù)投資者來說，最好的投資準則就是遵循常識:買績優(yōu)大盤股；不要把雞蛋放在一個籃子里，盡量多買幾只股；買入價格不能太高。最后，只有那些有專業(yè)知識且有能力承擔較大風險的投資者，才適合去挑選那些大家不太熟悉、業(yè)績不太穩(wěn)定、前景很不確定的公司，就是說這是一個小眾市場。

目前，投資者適當性制度正在逐步完善，創(chuàng)業(yè)板、股指期貨、融資融券等已經(jīng)初步形成較為合理的模式，從市場反映來看，普遍對相應(yīng)的安排比較認可。下一步，債券市場、場外市場的建設(shè)以及中介機構(gòu)的規(guī)范發(fā)展，都將融入投資者適當性管理的理念。由于以中小投資者為交易主體的狀況還將持續(xù)相當一個時期，證監(jiān)會必須堅持不懈地加強投資風險揭示和投資者保護工作力度，引導(dǎo)投資者審慎評估，理性參與，確保將合適的產(chǎn)品賣給合適的投資人。假以時日，就能夠逐步改善投資者結(jié)構(gòu)，培育起理性投資的市場文化。

43、證券公司如何通過創(chuàng)新來給不同投資者提供差異化服務(wù)？

答：證券公司要充分利用自身的專業(yè)優(yōu)勢，激發(fā)創(chuàng)新動力，不斷創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，為不同的投資者提供差異化的服務(wù)，滿足不同需求。

據(jù)統(tǒng)計，截至2011年年底，我國個人儲蓄存款余額達34.7萬億元，人們的生活水平提高了，投資理財?shù)脑竿哺訌娏?，作為中介機構(gòu)，要適應(yīng)這種需求，豐富各層次的理財產(chǎn)品；要積極引導(dǎo)、協(xié)助更多類型的機構(gòu)投資者進入資本市場，進行長期投資和價值投資。除了繼續(xù)引導(dǎo)、支持和服務(wù)社?；稹⑵髽I(yè)年金和保險機構(gòu)進行證券投資外，還要加強與商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的合作，在投資組合中增加相對安全、高回報的理財產(chǎn)品，引導(dǎo)銀行理財計劃更多面向二級市場進行長期投資和價值投資。通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為更多的銀行儲戶進入資本市場提供更好的證券投資管理服務(wù)。

市場競爭，根本上還是服務(wù)能力的競爭，對于這類既有利于資本市場健康發(fā)展和功能發(fā)揮，又有利于證券公司改善盈利模式、提升核心競爭力的服務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，監(jiān)管部門將積極鼓勵并予以支持。

44、如何向證監(jiān)會舉報線索？

答：目前證監(jiān)會接受投資者舉報線索的途徑主要有兩個：

一是通過來信來訪反映。給證監(jiān)會直接來信，請寄“北京市西城區(qū)金融大街19號富凱大廈中國證監(jiān)會辦公廳信訪辦”，郵編：100033。來訪請到“北京市西城區(qū)太平橋大街107號中國證監(jiān)會來訪接待室”。您還可以向證監(jiān)會各派出機構(gòu)反映，具體途徑請登錄中國證監(jiān)會網(wǎng)站（http://www.csrc.gov.cn)查詢。

二是通過投訴電話反映。證監(jiān)會投訴電話：010-66210166,010-66210182。證監(jiān)會派出機構(gòu)投訴電話，請登錄證監(jiān)會網(wǎng)站查詢。

45、什么是“互動易”，如何使用“互動易”？

答：“互動易”是一個公共的網(wǎng)站，在這個網(wǎng)站上，投資者可以向深交所的任何一家上市公司提出問題，上市公司專業(yè)人員會及時對問題做出答復(fù)，問題和答案都會及時在網(wǎng)站顯示。“互動易”借鑒了微博的工作理念和信息傳播創(chuàng)新模式，較此前單純靜態(tài)的網(wǎng)頁模式，“互動易”使得投資者與上市公司交流更加便捷迅速，互動性更強。

“互動易”是一個全免費、開放式的網(wǎng)絡(luò)平臺，“互動易”之名取自“簡則簡之易，易則易之簡”，旨在幫助投資者在紛繁的市場信息中化繁為簡，與上市公司之間的互動更加容易、獲取信息更加容易、鑒別信息更加容易。

截至2012年3月12日，“互動易”日訪問量已超過十萬次，獲得個性化信息定制功能的注冊用戶數(shù)達到10.6萬，投資者提問數(shù)達到132,484條，其中新版上線后日均提問數(shù)為285條。同時，上市公司回復(fù)及響應(yīng)速度也不斷提升，回復(fù)率達到95%，平均回復(fù)時間從三天縮短到5個小時。

“互動易”核心功能是讓廣大投資者可以與上市公司高管近距離對話、面對面地交流。以前，廣大中小投資者幾乎難以與上市公司高管進行交流，其訴求難以反應(yīng)，與機構(gòu)投資者擁有的專業(yè)調(diào)研優(yōu)勢相比，中小投資者更缺乏專業(yè)有效的溝通渠道。

一位投資者表示，在其打電話向上市公司詢問問題時，個別公司可能會敷衍了事，直接要投資者自己看公告，但在通過“互動易”向某公司提問時，公司方面回復(fù)的內(nèi)容遠遠超過了自己詢問的內(nèi)容，對其全面了解公司非常有幫助。

對于有些市場傳聞，投資者迫切需要求證其真實性，對投資決策判斷很重要，然而在“股吧”了解到的信息很片面，只會越傳越訛，而“互動易”作為證券市場上法定的專業(yè)溝通渠道，能夠正本清源，破除傳聞和流言，讓投資者快速獲得真實、準確的信息。

在上市公司方面，通過使用“互動易”有利于提高上市公司投資者關(guān)系管理效能。一些公司甚至通過“互動易”嘗到了“甜頭”。某上市公司表示，很多問題都是由公司高管甚至總經(jīng)理親自作答，而很多投資者通過平臺給予的商訊和戰(zhàn)略建議，不少部分都已經(jīng)被公司采納。該公司認為值得一提的是，“互動易”有效督促上市公司在信息披露和規(guī)范治理方面不斷提升工作水平。

投資者可從以下網(wǎng)址（http://irm.cninfo.com.cn）直接登錄“互動易”，也可通過深交所官方網(wǎng)站、巨潮網(wǎng)、全景網(wǎng)等網(wǎng)站，均可進入該平臺。具體操作途徑有以下三種：

（1）在深交所網(wǎng)站首頁或投資者教育專欄點擊“深交所互動易”；

（2）在巨潮網(wǎng)首頁點擊“深交所互動易”或在首頁導(dǎo)航欄點擊“互動易”；

（3）在全景網(wǎng)首頁導(dǎo)航欄“互動”后，再點擊“深交所互動易”。

投資者進入該平臺后，在“查看問題與答復(fù)欄”輸入上市公司代碼，即可查看相關(guān)上市公司的提問及回復(fù)，投資者也可自己向上市公司發(fā)起提問，與上市公司直接溝通交流。上市公司則使用深交所下發(fā)的數(shù)字證書登錄本所網(wǎng)站 “業(yè)務(wù)專區(qū)”的“互動易”欄目使用相關(guān)功能。

新版“互動易”借鑒了微博的工作理念和信息傳播形式，向各類投資者推出了“用戶加關(guān)注”及“信息定制、推送”的功能，不僅首次提出了向投資者提供“個性化服務(wù)”的理念，還配套推出了深圳證券市場投資者“網(wǎng)絡(luò)服務(wù)通行證”。投資者只需在“互動易”注冊并認證一次深圳證券市場投資者“網(wǎng)絡(luò)服務(wù)通行證”，即可在未來享受深圳證券市場現(xiàn)有及擬推出的更多個性化服務(wù)，如網(wǎng)絡(luò)投票服務(wù)、XBRL應(yīng)用服務(wù)、投資者教育服務(wù)等。

“互動易”在運用微博模式的同時，還針對性地增加了“熱推提問”等功能，上市公司可以對投資者的提問進行熱推，即對有價值的互動問答進行推薦，在回復(fù)投資者的同時，通過熱推功能讓關(guān)注相關(guān)問題的投資者可以直接查看內(nèi)容而不用在眾多信息中尋找或再次提問，并且回復(fù)內(nèi)容可以通過投資者在新浪、騰訊微博轉(zhuǎn)發(fā)，實現(xiàn)最大范圍的傳播和影響。

為了加強對上市公司回復(fù)提問的積極性，“互動易”還設(shè)立了類似淘寶買家的“好評”功能，即投資者可以對上市公司回復(fù)進行加分，上市公司回復(fù)得到的分數(shù)越多，則在最滿意回復(fù)的排位就越靠前，對上市公司形成一種激勵。

46、上市公司協(xié)會成立的目的是什么，組織架構(gòu)如何？跟證監(jiān)會和上市公司有什么關(guān)系？

答：中國上市公司協(xié)會是依據(jù)《中華人民共和國證券法》和《社會團體登記管理條例》等法律法規(guī)成立的，以上市公司為核心主體，為維護和遵守資本市場運行規(guī)則而結(jié)成的全國性自律組織，是非營利性的社會團體法人，其成立目的是做上市公司共同利益的代言人和守護人。協(xié)會以“服務(wù)、自律、規(guī)范、提高”為基本職能，通過為上市公司提供專業(yè)服務(wù)、智力服務(wù)、傳導(dǎo)服務(wù)，強化上市公司的自律與規(guī)范，進而不斷提高上市公司的質(zhì)量，使上市公司更好地利用資本市場加快發(fā)展。

根據(jù)《中國上市公司協(xié)會章程》，協(xié)會的組織機構(gòu)包括會員代表大會、理事會、監(jiān)事會、常務(wù)理事會、會長辦公會五級。其中，會員代表大會是協(xié)會最高權(quán)力機構(gòu)；理事會、常務(wù)理事會是協(xié)會的執(zhí)行機構(gòu)；監(jiān)事會是協(xié)會的監(jiān)督機構(gòu)；會長辦公會是常務(wù)理事會的下設(shè)機構(gòu)，負責協(xié)會的日常管理工作。此外，協(xié)會還選舉產(chǎn)生了會長、執(zhí)行副會長、副會長、秘書長等主要負責人，組織開展協(xié)會的各項具體工作。

協(xié)會是去行政化的社會中間組織，在政府監(jiān)管部門不應(yīng)管或不便管、管不了也管不好的事情上發(fā)揮作用。中國證監(jiān)會是協(xié)會的業(yè)務(wù)主管單位，協(xié)會接受中國證監(jiān)會的業(yè)務(wù)指導(dǎo)與監(jiān)督管理，上市公司是協(xié)會的核心會員。

47、老三板股票何時能有機會股改和轉(zhuǎn)板？

答：主要包括原NET、STAQ系統(tǒng)掛牌公司和退市公司，情況比較復(fù)雜，相關(guān)政策正在研究，在政策明確后將盡快公布。對所有歷史遺留問題都采取不回避的態(tài)度，而且轉(zhuǎn)板機制也是非常合理的，關(guān)鍵在于要具備條件。

48、歷史上國債期貨曾經(jīng)出現(xiàn)嚴重的問題，為什么恢復(fù)國債期貨交易？有什么方法能夠控制投資風險？

答：1995年“327”國債期貨風險事件是我國在特定社會經(jīng)濟發(fā)展時期出現(xiàn)的事件，主要是由于當時利率市場化機制尚未起步、國債現(xiàn)貨市場不發(fā)達、合約設(shè)計不合理、相關(guān)法律法規(guī)缺失等因素造成的。當前，隨著金融市場改革的不斷推進和期貨市場的深化發(fā)展，我國利率市場化水平不斷提高，國債現(xiàn)貨市場規(guī)模不斷擴大并穩(wěn)定增長，期貨法律法規(guī)日益完善，監(jiān)管水平不斷提高，市場參與主體也更加廣泛并趨于理性，推出國債期貨的條件基本成熟?！?27”事件時我國國債現(xiàn)券市場的流通規(guī)模不過1000億，而截至2011年年底國債現(xiàn)券流通規(guī)模達6.4萬億，是當年的64倍。目前，國債價格市場化形成機制已經(jīng)初步建立，以《期貨交易管理條例》為核心的期貨法規(guī)體系已經(jīng)建立和日趨完善。

針對國債期貨風險控制和市場監(jiān)管的特點和規(guī)律，監(jiān)管部門對國債期貨研究制定一系列嚴格的風險管理制度和投資者適當性制度。目前，中金所國債期貨合約、規(guī)則及具體風控措施正在研究論證過程中。在此過程中，將廣泛聽取投資者的意見和建議，并通過仿真交易加以檢驗和完善。證監(jiān)會將會同有關(guān)單位認真做好國債期貨上市的各項準備工作，確保國債期貨平穩(wěn)推出、安全運行。

49、證監(jiān)會為什么要推出中小企業(yè)私募債？它和國外的垃圾債有什么區(qū)別？

答：國外的垃圾債，也叫高收益?zhèn)?，并非法定概念或特定的證券品種，而是市場對風險、收益選擇的結(jié)果。美國是高收益?zhèn)l(fā)展最為成熟的國家，其高收益?zhèn)话闶侵感庞迷u級低于投資級，收益率比同期限國債高400—500個基點的信用債券。一般而言，中小微企業(yè)經(jīng)營業(yè)績波動相對較大，可用于抵押的資產(chǎn)較少，其發(fā)行的債券信用等級可能會較低、支持的利息成本較高，符合高收益?zhèn)奶卣?；但如果發(fā)債的中小微企業(yè)財務(wù)狀況良好，或是采用了擔保、抵押等信用增級方式，其債券的信用等級未必很低，債券利息水平未必很高。

當前，我國中小微企業(yè)融資難現(xiàn)象較為普遍，迫切需要豐富中小微企業(yè)融資渠道。針對這種情況，我會立足于加強對中小微企業(yè)的金融服務(wù)，研究推出中小企業(yè)私募債券。作為公司債的一個種類，非上市中小微公司非公開發(fā)行債券目的不著眼于“高收益、高風險”的形式特征，將引入多種增信方式，加強在選擇企業(yè)、增強信用及投資者適當性管理方面的工作，一方面彌補債券市場制度空白，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟，另一方面也為合格投資者提供創(chuàng)新的投資渠道。

50、目前境外ETF產(chǎn)品繁多，證監(jiān)會在跨境ETF產(chǎn)品推出方面有什么考慮？

答：作為指數(shù)化投資的重要載體，ETF已經(jīng)成為個人和機構(gòu)投資者最重要的資產(chǎn)配置工具,是近二十年來國際上發(fā)展最快的基金品種。跨境ETF的工作主要包括兩部分：一是在境內(nèi)推出跟蹤海外指數(shù)的ETF。我們已經(jīng)對海外跨境ETF的國際經(jīng)驗、模式選擇、運作機制、風險控制等相關(guān)問題進行了深入研究，提出了在QDII框架下推出投資于境外指數(shù)、在境內(nèi)交易所掛牌的跨境ETF方案。根據(jù)《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》（CEPA），證監(jiān)會近期一直積極推進港股ETF的準備工作，目前各項準備工作已基本就緒。二是推動境外跟蹤A股指數(shù)的ETF發(fā)展。目前，證監(jiān)會正在會同有關(guān)部門推動在RQFII框架下推出在香港交易所掛牌的A股ETF產(chǎn)品。通過兩類跨境ETF的協(xié)調(diào)發(fā)展，完善跨境資本的雙向、有序、均衡流動機制，促進A股市場良性發(fā)展。